中國固廢網從招商證券（香港）環(huán)保研究員李想昨日公開發(fā)布的粵豐環(huán)保和綠色動力調研結果獲悉，兩公司項目均有最新進展，預計粵豐環(huán)保今年至少會新增6000噸/天；綠色動力安順、句容、薊縣估計今年三季度完工。

粵豐環(huán)保：預計今年至少新增6000噸/天

調研結果顯示，粵豐環(huán)保正在技改的東莞一廠技改設備正在安裝，預計今年7-9月每個月各有一套機組投產；湛江項目土建已經封頂，預計湛江項目在12月底建成投產。今年剛中標的東莞三廠項目正在籌建三廠，預計實際規(guī)模為1800噸/天，正在處在第二期環(huán)評公示，環(huán)評公示后將啟動基礎設施建設工作，預計今年8月份開工，在2016年底前建成投產。投資規(guī)模5.5個億左右。在區(qū)域拓展方面，粵豐環(huán)保廣西項目預計近期將正式簽訂，計劃收購后將擴大至1200噸/日，其意欲以此項目為托破口，拓展廣西市場。廣西省外，山西、河北等地項目也正在積極拓展中。

根據現有項目簽約情況看，預計粵豐環(huán)保今年至少會新增6000噸/天，發(fā)展迅猛。

綠色動力：成立新事業(yè)部籌劃兼并收購以新中標項目為主

調研結果顯示，綠色動力的安順、句容、薊縣項目估計今年三季度完工。惠州填埋場已經建好，目前每天填埋800-1000噸垃圾，預計焚燒廠16年上半年建成。寧河項目上半年開工，預計汕頭和紅安項目下半年開工。去年投產試運行的武漢、平陽、永嘉、泰山項目目前滿負荷運營。除武漢項目之外，幾個項目電價目前都已經調整到了0.65元/度。為進一步做大做強，綠色動力成立了新事業(yè)部做兼并收購，未來主要以新中標項目為主。

【附】

粵豐環(huán)保、光大國際、綠色動力，三家固廢上市公司比拼

與上文相關，去年11月，在粵豐環(huán)保上市前夕，“港股那點事”一署名Michael chan的跨國投資機構人員曾將粵豐環(huán)保、光大國際、綠色動力做過一些對比。E20環(huán)境平臺特整理當時的相關內容，供大家回望參考。下文為原文摘選，綠色動力文字介紹內容為編者所加。

很多人把環(huán)保行業(yè)大風刮起，簡單理解為是中央政府對過去粗陋經濟發(fā)展方式破壞環(huán)境欠賬的還賬，這種理解太過粗淺，是完全沒有搞懂中國經濟目前面臨的險惡境地，以及政府幾乎背水一戰(zhàn)的嚴峻。強調環(huán)保，不是政府覺悟突然高到了哪里去，而是安身立命，涉及生死的必須選擇，是中國經濟的逃生之門！中國未來3-10年將迎來環(huán)保板塊的黃金周期。在格隆看來，垃圾發(fā)電是其中的佼佼者，在盈利模式、盈利水平與行業(yè)空間上都較其他環(huán)保子行業(yè)更勝一籌。在行業(yè)盈利模式穩(wěn)定的情況下，投資一個垃圾焚燒發(fā)電項目內部投資回報率（IRR）為12-15%，也就是說投資4個億，6-8年就能回本，顯著高于傳統(tǒng)公用事業(yè)項目6%-8%的IRR。

在國家相繼出臺規(guī)定“十二五”內城市生活垃圾處理的方式中，焚燒發(fā)電的處理方式的比例要由此前的20%提升至35%（見下表），這意味著僅截止2015年，我國要至少新建垃圾焚燒項目約217個，涉及總投資額高達1088億元人民幣（目前一個新建的垃圾焚燒發(fā)電項目平均處理能力在1000噸/日左右，平均投資金額在4-5億人民幣）。業(yè)內人士認為在“十三五”此比例大概率會進一步提升至50%，未來十三五投資規(guī)模有繼續(xù)保持近千億投資規(guī)模。由此正式打開了“垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)”巨大、高速的發(fā)展空間。

正因為是好行業(yè)，所以垃圾發(fā)電行業(yè)也具備相當的進入門檻，不是誰想做就能做的。首要是有大量資金保障，其次有政府資源以獲取項目，然后豐富的項目運營經驗和低資金成本在一定程度上可以提高項目回報率以提高公司競爭力。

光大國際：

作為垃圾發(fā)電行業(yè)的標桿企業(yè)，憑借其國企背景身份（光大集團作為大股東）擁有強大的資金保障和項目獲取能力以及低融資成本等核心競爭力，加之其近8年的運營經驗迅速躋身垃圾發(fā)電行業(yè)前三，目前擁有已投運項目13個、后續(xù)在建及儲備項目31個，總規(guī)模達日處理量3.2萬噸。光大國際目前市值477億港幣，靜態(tài)PE超26倍，3.6倍PB，其股價從2012年3塊錢一路上漲至最高12塊以上，兩年漲幅超過300%。充分說明了自垃圾發(fā)電行業(yè)政策落實以來，市場及投資者對于垃圾發(fā)電行業(yè)以及光大國際這樣行業(yè)龍頭的高度認可。光大國際的標桿表明：垃圾發(fā)電行業(yè)堪稱完美行業(yè)，享受高估值，以及繼續(xù)涌現出大牛股，是合理且必然的。

綠色動力：

綠色動力集團是城市環(huán)境綜合治理產業(yè)的先行者，垃圾處理行業(yè)十大標志品牌企業(yè)、是中國最早引進國際先進垃圾焚燒技術進行國產化開發(fā)的專業(yè)企業(yè)，集團自主研發(fā)并獲得國家發(fā)明專利授權的“多驅動逆推式爐排爐垃圾焚燒技術”是建設部“十一五”期間推薦使用的行業(yè)核心技術。已簽署江蘇常州、泰州、句容、射陽、金壇、浙江海寧、永嘉、平陽、山東青島、章丘、乳山、湖北武漢、紅安、貴州安順、山西平遙、廣東惠州、汕頭、天津薊縣、寧河、湖南隆回、廣西博白等20多個生活垃圾處理項目特許經營合同。未來公司的戰(zhàn)略布局將著眼在3 個面10 個點上，即以長三角、珠三角和環(huán)渤海經濟圈為中心，項目遍布全國10 個省市。

粵豐環(huán)保：

專注于垃圾焚燒發(fā)電廠的建設、管理和營運，主要業(yè)務模式為BOO模式和BOT模式。

公司目前全資擁有在廣東東莞的3個在運營項目。包括科偉項目、科維項目、中科項目?？凭S和中科垃圾發(fā)電廠都采用由國內制造的機械爐排爐并運用德國Martin公司設計和許可的技術。公司另外還擁有一個位于湛江的在建垃圾發(fā)電項目的55%的股權，項目一期設計日處理能力為1000噸，二期500噸，設計裝機容量30兆瓦。

公司于14年4月啟動了科偉垃圾焚燒電廠的技術改造。預期于3Q15試運行，在原有3600噸日處理基礎上新增1800噸處理能力，占目前產能的50%。湛江日處理1000噸+500噸項目在建，預計3Q15可以如計劃試運行，占目前產能27.7%。公司目前在省內外分別有8000噸和5000多噸的項目在追蹤，預計未來拿到這2-3個東莞新項目的可能性非常大。另外，據市場信息，公司實際上已經在嘗試和這個競爭對手談收購其東莞垃圾電站，但目前尚未知悉有進展。綜合看，公司投運產能3600噸，在手（含改造與擴建）產能目前為6900噸。未來，公司計劃通過開發(fā)新項目或尋求收購的方式來拓展垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務。

三者比較：

項目狀況：

粵豐項目（在運、在建及籌建）單體項目全部為過千噸的大項目，這明顯優(yōu)于光大國際、綠色動力：粵豐在運在建項目都位于廣東省的二線城市，單項目體量都在1000噸以上，且有兩個東莞項目是BOO形式（好于BOT項目），噸垃圾處理費也處在行業(yè)的中高端，目前其東莞在運項目垃圾處理利用率達到100%，因為噸垃圾處理費高，垃圾處理利用率高，發(fā)電量數據優(yōu)秀，所以公司在運項目的現金流非常好，這些都顯示了公司項目質量比較高。

粵豐環(huán)保新簽項目（在建及籌建）明顯少于光大國際、綠色動力。目前僅在東莞和湛江簽署了3300噸新項目。相比之下，綠色動力的單項目體量稍小，但是項目眾多。保守算，綠色動力在建或籌建的項目總處理量超過13000噸，光大國際在建或籌建的項目總處理量超過2萬噸。

收入來源：

粵豐環(huán)保收入主要來源于運營，而光大和綠動短期更多依賴于建造收入

從三家公司14年上半年損益表看，粵豐環(huán)保95%的收入來自于運營，綠色動力大約1/3的收入來自于運營，光大國際大約25%的收入來自于運營。這一方面原因在于粵豐環(huán)保在運項目大多是BOO，而光大和綠動在運項目多是BOT，兩者會計處理稍有不同。另一原因也在于后兩者在建項目相對較多。單從運營收入上看，光大國際運營項目總量顯著多于粵豐環(huán)保，但是運營收入僅比粵豐環(huán)保略多，說明粵豐環(huán)保東莞項目質量較高。

財務數據：

粵豐環(huán)保財務數據優(yōu)于光大與綠色動力。

粵豐環(huán)保2013年收入3.9億港元，其中垃圾處理費和電力銷售收入分別占約1/3和2/3。毛利2.02億港元，毛利率51.8%。股東應占凈利1.31億港元。因中科項目投運及科偉項目4月技術改造停工，14年上半年收入3.13億港元（其中垃圾處理費和電力銷售收入分別占34%和61%，余下為建造收入），毛利1.65億港元，毛利率52.7%，可比對象是，綠色動力的毛利率只有30%——這可以從兩個角度解讀：一個角度是粵豐所處地區(qū)特殊，項目成熟，質優(yōu)價高。另一個角度的理解是：綠色動力的毛利仍有相當大的改善與提高空間。

股東比較：

格隆前期強調過，做環(huán)保行業(yè)，尤其垃圾發(fā)電行業(yè)是進入門檻非常高的，它需要兩個硬約束：1、與政府的良好關系；2、充沛的資金實力與融資能力。以上兩項，同時具備的一般都是央企背景的國有企業(yè)，這也是光大國際和綠色動力能呼風喚雨的前提所在。粵豐環(huán)保是典型的民企，上市前，粵豐環(huán)保股東為臻達（Oceanic Ease BVI）持有公司100%的股權，而臻達（Oceanic Ease BVI）是黎健文先生和主席李詠怡女士分別持股55%和45%的公司。鑒于粵豐環(huán)保過往的成功經歷，格隆傾向于認為粵豐環(huán)保至少具備準政府或者準國企背景，這將保證公司未來在新項目獲取中繼續(xù)保持良好競爭力。

（上述內容發(fā)布于2014年11月，三家企業(yè)的最新信息請以當前可靠信息為準。本文轉自騰訊網財經頻道；來源：“港股那點事”微信公眾號；作者：Michael chan，又名格隆，任職于某全球跨國投資機構）

編輯：陳丹丹