年后以來，啟迪環(huán)境、國中水務(wù)以及ST清研、ST節(jié)能、ST太和、ST嶺南、ST華西等多家ST環(huán)保公司密集發(fā)布退市風(fēng)險警示。這一現(xiàn)象背后既有企業(yè)自身的經(jīng)營困境，也折射出環(huán)保行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻轉(zhuǎn)型。

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2025環(huán)保資本變局：退市潮與"A+H"上市熱下的兩重天

年后以來，啟迪環(huán)境、國中水務(wù)以及ST清研、ST節(jié)能、ST太和、ST嶺南、ST華西等多家ST環(huán)保公司密集發(fā)布退市風(fēng)險警示。這一現(xiàn)象背后既有企業(yè)自身的經(jīng)營困境，也折射出環(huán)保行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻轉(zhuǎn)型。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，自退市新規(guī)發(fā)布實(shí)施以來，市場對績差公司的出清力度持續(xù)加大。在監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)化常態(tài)化退市機(jī)制的背景下，進(jìn)退有序、及時出清的格局正加速形成。

3月12日，啟迪環(huán)境一則關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示的公告，再次引發(fā)行業(yè)熱議。

這家老牌環(huán)保企業(yè)預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)可能為負(fù)值，若經(jīng)審計(jì)確認(rèn)，公司股票將在年報披露后被實(shí)施退市風(fēng)險警示。這并非孤例，在短短數(shù)周內(nèi)，已有七家環(huán)保上市公司相繼拉響警報。

01.

多家*ST公司退市風(fēng)險高懸，"保殼"壓力大

退市新規(guī)收緊了財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，提高主板虧損公司營業(yè)收入退市指標(biāo)，將其"凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入"中的營業(yè)收入從現(xiàn)行"1億元"提高至"3 億元"，這進(jìn)一步加大了"殼公司"出清力度，加大力度淘汰缺乏持續(xù)經(jīng)營能力公司。其中，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司成長性和收入規(guī)模特點(diǎn)，不作調(diào)整，維持"1億元"不變。

在此背景下，一批2025年業(yè)績預(yù)期不佳的*ST公司，面臨觸發(fā)組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)的風(fēng)險，"保殼"壓力陡增。

啟迪環(huán)境于3月12日發(fā)布公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司凈資產(chǎn)可能為負(fù)值。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若最終經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票交易將在披露2025年年度報告后被實(shí)施退市風(fēng)險警示，股票簡稱前將被冠以"*ST"字樣。公司同時提醒，年度報告審計(jì)工作仍在進(jìn)行中，最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以正式披露的經(jīng)審計(jì)報告為準(zhǔn)。

此前，對于業(yè)績虧損的原因，啟迪環(huán)境解釋稱，公司部分控股子公司的股權(quán)被司法拍賣，確認(rèn)了較大金額的投資損失；應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增長，計(jì)提了較大金額的信用減值損失；部分移交資產(chǎn)仍未能完成結(jié)算、部分項(xiàng)目經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，計(jì)提了較大金額的資產(chǎn)減值損失；整體債務(wù)壓力較大、部分債務(wù)逾期，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重且產(chǎn)生了較大金額的罰息及違約金等。

此次披露風(fēng)險提示的公司中，大多是由于營業(yè)收入未達(dá)指標(biāo)要求，觸及了退市指標(biāo)，這也反映出了環(huán)保企業(yè)面臨的多元經(jīng)營困境。

*ST嶺南于2月28日發(fā)布關(guān)于公司股票交易可能被疊加實(shí)施退市風(fēng)險警示的第二次提示性公告。

該公司預(yù)計(jì)2025年度相關(guān)利潤指標(biāo)為負(fù)值且扣除后營收低于3億元，同時預(yù)計(jì)期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，可能因此在年報披露后被實(shí)施退市風(fēng)險警示。值得注意的是，ST嶺南此前已因主要銀行賬戶被凍結(jié)、2024年度內(nèi)部控制審計(jì)報告被出具否定意見、連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)、持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性等多重原因，被實(shí)施其他風(fēng)險警示。

國中水務(wù)于2月28日發(fā)布股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示的第二次風(fēng)險提示公告。

經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，國中水務(wù)預(yù)計(jì)2025年年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為-13,000萬元到-10,400萬元，出現(xiàn)虧損；預(yù)計(jì)扣除相關(guān)收入后的營業(yè)收入為19,000萬元到22,800萬元，低于3億元。以上情況將觸及退市風(fēng)險警示的相關(guān)規(guī)定，公司股票在2025年年度報告披露后可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

*ST華西于2月27日發(fā)布關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示的第二次提示性公告。

經(jīng)*ST華西財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2025年度期末歸屬于母公司所有者權(quán)益為負(fù)值。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若最終經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票在2025年年度報告披露后將面臨被實(shí)施退市風(fēng)險警示。與此同時，公司還提示了內(nèi)部控制審計(jì)相關(guān)的潛在風(fēng)險，若內(nèi)控審計(jì)意見類型觸及相應(yīng)條款，可能對公司股票產(chǎn)生進(jìn)一步影響。

*ST清研于3月9日發(fā)布可能被終止上市的第三次風(fēng)險提示公告。該公司2024年經(jīng)審計(jì)的利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營業(yè)收入低于1億元，因此已觸及退市風(fēng)險警示條件。

值得關(guān)注的是，*ST清研預(yù)計(jì)2025年度扣除后的營業(yè)收入為14,700萬元至18,500萬元，理論上可向深交所申請撤銷退市風(fēng)險警示。但公告強(qiáng)調(diào)，因2025年年度報告尚未披露，最終能否撤銷仍存在不確定性。

在面臨退市風(fēng)險警示的關(guān)鍵時刻，*ST清研繼續(xù)通過外延式并購加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，試圖開辟新的業(yè)績增長點(diǎn)。為了加快推進(jìn)"新合伙人"戰(zhàn)略，布局新的應(yīng)用場景，公司擬以自有或自籌資金369.51萬元購買四川正邁時代環(huán)境科技有限公司51%的股權(quán)。本次股權(quán)購買完成后，公司業(yè)務(wù)范圍將進(jìn)一步向危廢資源化領(lǐng)域滲透。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告情況，*ST清研其或可提前"松一口氣"。但此次披露風(fēng)險提示的公司中，也有部分公司退市風(fēng)險已經(jīng)十分明確，如*ST節(jié)能、*ST太和。

*ST節(jié)能同樣于3月9日發(fā)布可能被終止上市的第三次風(fēng)險提示公告。該公司因2024年度相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)觸發(fā)退市風(fēng)險警示，已于2025年4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險警示。公告透露一個關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)：公司與年審會計(jì)師事務(wù)所在部分項(xiàng)目收入確認(rèn)上存在分歧，若扣除相關(guān)存在爭議的項(xiàng)目收入，公司2025年的營業(yè)收入將低于3億元，股票將面臨被終止上市的風(fēng)險。

*ST太和于3月7日發(fā)布可能被終止上市的第三次風(fēng)險提示公告。該公司因2024年度經(jīng)審計(jì)的扣非前后凈利潤均為負(fù)值，且扣除相關(guān)收入后的營業(yè)收入低于3億元，股票已于2025年4月29日起被實(shí)施退市風(fēng)險警示。若2025年年報再次觸及相關(guān)規(guī)定，公司股票可能被上海證券交易所終止上市。

02.

多重因素疊加，環(huán)保行業(yè)步入深度調(diào)整期

短時間內(nèi)密集發(fā)布風(fēng)險警示，背后是產(chǎn)業(yè)發(fā)展多重因素的疊加作用。

從歷史遺留問題看，部分企業(yè)過去經(jīng)歷了快速規(guī)模擴(kuò)張，高杠桿擴(kuò)張、商譽(yù)減值和應(yīng)收賬款高企等問題在經(jīng)濟(jì)下行壓力下集中爆發(fā)。

從行業(yè)特性看，環(huán)保項(xiàng)目高度依賴政府付費(fèi)，投資大、回報周期長，隨著地方政府財(cái)政壓力加大，項(xiàng)目回款周期拉長成為壓垮企業(yè)的關(guān)鍵因素。

從轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)看，面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力，不少企業(yè)試圖向新興領(lǐng)域拓展，但技術(shù)壁壘和市場培育難度使得新業(yè)務(wù)難以迅速彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的萎縮。

這一波退市風(fēng)險警示的密集發(fā)布，標(biāo)志著中國環(huán)保行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻的市場化洗牌，環(huán)保產(chǎn)業(yè)正從依賴政策紅利、粗放式增長的階段，邁入考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化運(yùn)營和風(fēng)險管控能力的新周期。

編輯：趙凡